申購買回清單揭露
定義
ETF 發行投信每日公告次一營業日申購買回所需的一籃子股票與現金差額清單，是 AP 套利與散戶估算盤中淨值的共同基準。
詳細說明
申購買回清單（Portfolio Composition File，PCF；元大投信、富邦投信、國泰投信等發行投信頁面標題即「申購買回清單」）是 ETF 結構裡連結初級市場與次級市場的資料介面。依臺灣證券交易所「受益憑證辦理申購買回作業要點」第貳條第四項，PCF 指「投信事業於每一營業日參考指數提供者通知之標的指數資料所訂定並公布次一營業日實物申購、買回一個申請基數之受益憑證所需有價證券組合」與「預估基準現金差額」的清單。每日揭露的目的是讓參與證券商（AP）有明確的申贖標的清單可走初級市場套利、同時讓所有市場參與者能用同一份基準資料計算盤中預估淨值。
PCF 的揭露欄位以元大投信 0050 申購買回清單頁面為例，包含基金整體層級資料（基金淨資產價值、已發行受益權單位總數、每受益權單位淨資產價值）、申購單位層級資料（每實物申購單位之受益權單位數 500,000、每實物申購單位約當市值），以及一籃子股票明細（股票代碼、股票名稱、股數、是否為現金替代、可否參予最小實物申購）。換言之，PCF 不只告訴 AP「拿哪些股票來換 ETF」，也告訴市場「這檔 ETF 真正持有什麼」，是 ETF 透明度的制度載體。
揭露時點與盤中預估淨值的關係常被散戶誤讀。依作業要點條文「每一營業日⋯公布次一營業日」，發行投信通常於前一營業日盤後（元大投信 0050 頁面顯示資料日期為「2026/06/02」、上傳時間 16:14 之後即為次一營業日 2026/06/03 之申贖基準），次一營業日盤前已可查得隔日 PCF。盤中另有「盤中預估淨值」即時試算，依 PCF 列示的一籃子股票成分按盤中報價彙總後除以發行受益權單位數推估，於交易時段內定期估算並透過臺灣證券交易所基本市況報導網站揭示，散戶在 TWSE 網站或券商 App 同步看得到。
被動式 ETF 與主動式 ETF 在台灣同採「每日全透明」揭露，是台灣與美國市場結構上的關鍵差異。金管會 113 年 7 月 30 日新聞稿「主動式 ETF 正式開跑，多資產 ETF 聯手出擊」原文寫「投資組合採全透明方式（每日向市場公告 ETF 實際投資組合）」；TWSE 主動式 ETF 商品分類頁亦明文主動式 ETF「須每日向市場公告 ETF 實際投資組合」。這與美國證券交易委員會（SEC）允許部分主動式 ETF 採延遲揭露（例如 ActiveShares 模式，僅季揭、月揭實際持股）的設計明顯不同：台灣主動式 ETF 仍須與被動式 ETF 同步逐日揭露完整持股。對散戶來說，主動式 ETF 的「主動」體現在投資策略不被動追蹤指數，而非揭露頻率被打折。
散戶能用 PCF 做什麼、不能用 PCF 做什麼，要分清楚。能用：(1) 核對發行投信實際持股有沒有與標的指數／投資策略對齊，例如追蹤台灣 50 指數的 0050 PCF 應與指數 50 檔成分股大致吻合；(2) 估算盤中預估淨值，配合次級市場市價判斷折溢價程度；(3) 觀察申購基數與實物／現金別，了解這檔 ETF 的結構屬性。不能用：(1) 直接抄 PCF 自組投資組合（一個申購基數 500,000 受益權單位、0050 約當 4,500 萬元、需湊齊整籃成分股，超過絕大多數散戶資金門檻）；(2) 把 PCF 當即時淨值看，因 PCF 揭的是次一營業日的申贖基準，盤中淨值另有預估淨值同步試算，兩者用途不同；(3) 沒有 AP 身份就走不了初級市場套利，看到折溢價也只能在次級市場買賣承擔，無法用 PCF 反推出可吃的套利空間。
台股相關規定
- 依 TWSE「受益憑證辦理申購買回作業要點」第貳條第四項，發行投信須於「每一營業日」公布「次一營業日」實物申購買回所需有價證券組合與預估基準現金差額，揭露頻率為「每日」。實務上多數投信於前一營業日盤後（約收盤後 1–2 小時內）上傳隔日 PCF，散戶於次一營業日盤前已可查閱；「前一營業日盤後」屬實務時點而非條文用語。
- PCF 必揭欄位包含：基金淨資產價值、已發行受益權單位總數、每受益權單位 NAV、每實物（或現金）申購單位之受益權單位數、每申購單位約當市值、一籃子股票成分股代碼／名稱／股數、是否為現金替代、可否參予最小實物申購。以元大投信、富邦投信、國泰投信等發行公司 PCF 頁面公告內容為準。
- 依金管會 113/7/30 新聞稿與 TWSE 主動式 ETF 商品分類頁，主動式 ETF 採全透明每日揭露實際投資組合，揭露頻率與被動式 ETF 同；台灣不採美國 SEC ActiveShares 模式之延遲揭露。
- 盤中預估淨值（俗稱 IIV／iNAV）由發行投信依 PCF 一籃子成分股盤中報價試算，於交易時段內定期估算並透過 TWSE 基本市況報導網站揭示供散戶查閱，散戶在 TWSE 網站或券商 App 同步查得到。
- 境內被動式 ETF 多數採每實物申購單位 500,000 個受益權單位為一個申購基數（如 0050、0056），追蹤海外指數之累積型海外連結 ETF（如 00646、00662、00757）多採每現金申購單位 500,000 個受益權單位；累積型海外連結 ETF 業界俗稱累積型、公開說明書註冊年配但歷年實配率為零或結構不配息，PCF 揭露機制與配息型 ETF 相同。
- 主動式 ETF 在台灣 ETF 商品分類官方稱呼為「主動式 ETF」（TWSE ETF 商品分類頁採用），不寫成「主動型 ETF」；PCF 揭露機制條文層級依「證券投資信託基金管理辦法」與 TWSE 作業要點同源，並未因「主動／被動」而分流。
被動式 ETF PCF vs 主動式 ETF PCF vs 共同基金月報
| 揭露頻率 | 揭露明細 | 揭示時點 | 主要用途 | |
| 被動式 ETF（如 0050、00646）申購買回清單 | 每一營業日 | 一籃子股票成分股完整明細、現金替代金額、申購基數 | 前一營業日盤後揭次一營業日基準 | AP 申贖標的、盤中預估淨值試算 |
| 主動式 ETF 申購買回清單 | 每一營業日（台灣不採延遲揭露） | 一籃子股票成分股完整明細、現金替代金額、申購基數 | 前一營業日盤後揭次一營業日基準 | 同被動式，但策略主動、無績效參考指標 |
| 共同基金月報 | 每月一次 | 前十大持股、產業配置等彙總 | 次月初公布上月底快照 | 投資人事後回顧持股結構 |