詢價圈購與競價拍賣

定義

初次上市承銷價的兩種定價機制：詢價圈購由承銷商向法人詢價後訂價，競價拍賣則由投資人出價競標、以得標價決定承銷價。

詳細說明

一檔股票要掛牌，承銷價怎麼訂會直接影響散戶抽到後的價差空間。台灣主要用兩套方法決定這個價格：詢價圈購與競價拍賣。前者把訂價權交給承銷商與法人，後者把訂價權交給願意出高價的投資人。兩者搭配的公開申購抽籤流程相同，差別在承銷價「怎麼被算出來」，這正是散戶取得成本高低的源頭。

詢價圈購是承銷商先向法人、特定人等對象發出詢價，收回一張張「詢價圈購單」建立需求簿，再依需求強弱與發行公司議定一個承銷價。圈購單只是表達認購意願、對雙方都沒有拘束力，承銷商保留最後配售的裁量權。散戶要參與有兩條路：一是透過往來券商填圈購單搶圈購額度，二是等承銷商把一部分股票撥到公開申購、再去參加抽籤。圈購額度通常先滿足法人與大戶，散戶能拿到的比例有限。

競價拍賣則像一場公開標售。承銷商與發行公司先訂一個最低承銷價格當底價，投資人在投標期間各自出價與數量，開標後價高者優先得標，同一價格者以電腦隨機抽出，直到把競拍數量分配完畢。採全數競價拍賣時，掛牌與承銷商自行認購部分的承銷價，以各得標單價格加權平均計算，並以底價的一定倍數為上限，避免得標價被少數高價單拱過頭。得標者的成本就是自己標的價，沒有統一折扣。

對散戶而言，兩者的實際差異落在三點。參與門檻上，圈購靠關係與額度分配、競拍靠自己出價，後者對一般人相對公平。取得成本上，圈購的承銷價由法人詢出、散戶只能被動接受，競拍則反映真實供需、熱門股承銷價會被標高。資訊不對稱上，圈購的需求簿只有承銷商看得到，散戶不易判斷價格是否合理，競拍的得標分布相對透明。實務上初次上市以詢價圈購為大宗，競價拍賣案件較少見。

台股相關規定

• 承銷配售方式主要有四種：競價拍賣、詢價圈購、公開申購與洽商銷售。初次上市案件若不採競價拍賣，須同時搭配詢價圈購與公開申購辦理。
• 詢價圈購的承銷價不得偏離掛牌前興櫃行情過多：預計承銷價格區間的下限不得低於上限的一定成數，訂價亦須參考掛牌前一段期間的興櫃成交均價，價格差異過大須揭露原因。
• 競價拍賣以最低承銷價格（競拍底價）為投標下限，得標依價格高低排序、同價隨機抽出；全數競拍時的承銷價以得標單加權平均計算，倍數由承銷團與發行公司議定、但不得超過底價 1.3 倍。
• 為保障一般投資人，承銷案件須撥一定比率股票供公開申購抽籤，提撥上限依定價方式分兩制：採詢價圈購搭配公開申購者，公開申購比例至少一成、依申購熱絡程度彈性調整、最高六成（申購倍數逾百倍時達上限）；採競價拍賣搭配公開申購者，公開申購部分最高不超過兩成。實際比率與級距以主管機關及公會最新規定為準。
• 無論圈購或競拍，散戶最普遍的參與方式仍是公開申購抽籤，中籤才能以承銷價買進；圈購額度分配與競拍出價則需具備相應資格或主動投標。

詢價圈購 vs 競價拍賣

常見誤解

使用情境

常見問答

法規依據與來源

• 中華民國證券商業同業公會「證券商承銷或再行銷售有價證券處理辦法」（§7 競拍搭配公開申購上限 20%、§21-1 圈購搭配公開申購 10%–60%、公開申購配售與訂價規定）
• 臺灣證券交易所法規分享知識庫「有價證券競價拍賣辦法」（得標決定、底價與加權平均承銷價）
• 金管會證期局（陳香吟、吳怡瑩）「淺談初次上市（櫃）承銷制度及價格訂定」（承銷配售方式、圈購／競拍公開申購比例上限與制度沿革）
• 證券投資人及期貨交易人保護中心投資人教育（新股承銷與申購權益）