希臘字母
定義
選擇權價格對標的價、波動率、時間等因素變動的敏感度指標總稱，主要為 Delta、Gamma、Vega、Theta 四項，因評價模型以希臘字母命名而得稱。
詳細說明
希臘字母（Greek Letters，業界亦稱 Greeks）是衡量選擇權權利金對「五大評價變數」（標的價、隱含波動率、距到期時間、無風險利率、履約價）敏感度的一組導數型指標。其源頭為 Black-Scholes（1973）選擇權評價模型與 Merton（1973）延伸版本：模型把權利金寫成上述變數的函數後，對每個變數取偏微分即得對應的敏感度。實務上散戶最常用的四個希臘字母為 Delta（對標的價）、Gamma（Delta 對標的價的二階導數）、Vega（對隱含波動率）、Theta（對時間）。Rho（對無風險利率）在台股實務影響相對小，多在跨幣別或長天期商品才被特別關注。
Delta 衡量「標的價變動一單位、權利金變動多少」。買權 Delta 介於 0 到 1 之間，價內愈深愈接近 1（權利金幾乎與標的同步動）、價外愈深愈接近 0（標的動權利金幾乎不動）、平價附近約為 0.5；賣權 Delta 介於 -1 到 0 之間，價內愈深愈接近 -1、價外愈深愈接近 0、平價附近約為 -0.5。Delta 亦常被解讀為「該選擇權到期落入價內的近似機率」，但這是模型在風險中立測度下的便利估算，與真實世界勝率不完全相等，不可直接畫等號。發行券商賣出大量認購權證後即依 Delta 在現股市場建立避險部位、Delta 上升即追加買進，這是台股「自營商避險買賣超」欄位的主要驅動來源。
Gamma 是 Delta 對標的價的二階導數，衡量「標的價再動一單位、Delta 自己會跑多快」。價內或價外愈深 Gamma 愈接近 0（Delta 已經被擠到端點、變動空間有限），平價附近 Gamma 達到最大值。距到期日愈近、Gamma 愈集中於平價區、且最高峰愈尖銳；距到期日遠的選擇權 Gamma 整體比較平緩。Gamma 高的選擇權買方因 Delta 動得快、行情一往對方向走部位就快速放大，但相對地賣方暴露的 Gamma 風險也最大、行情若往不利方向走、需要追補保證金的速度也最快。
Vega 衡量「隱含波動率（IV）變動一個百分點、權利金變動多少」。買權與賣權 Vega 皆為正（波動率上升、買賣權權利金都會上升，因為兩端尾部期望值都拉高）。距到期日愈長、Vega 愈大（長天期還有更多時間讓波動發酵）；平價附近 Vega 也最大、深度價內或價外 Vega 較小。實務上重大事件（央行決策、財報、地緣政治）前 IV 常被推高、事件公布後 IV 收斂（業界稱「IV crush」），事件前後即使標的價沒大動、純 Vega 變動就足以讓選擇權買方部位明顯損益、是事件交易者常踩的坑。
Theta 衡量「時間流逝一天、權利金衰減多少」，買方為負（時間是買方的敵人）、賣方為正（賣方每天收時間紅利）。Theta 衰減速度隨距到期日縮短而加速，距到期約 30 天內進入加速衰減區、最後一週尤其陡。一個常見的散戶誤判是「賣方收時間紅利所以穩賺」：賣方確實 Theta 為正，但同時暴露的 Gamma 與 Vega 風險也最大，IV 一拉、標的一跳，單日權利金變動可能就把 30 天的時間紅利吃光。Theta 與 Gamma、Vega 三者是配套的取捨關係，不可單獨拆來看。
計算公式
台股相關規定
- 希臘字母為國際選擇權市場通用敏感度指標，並無臺灣特有條文規範；臺灣期貨交易所對選擇權商品（台指選擇權 TXO、個股選擇權、ETF 選擇權等）採 Black-Scholes 評價模型架構之相關計算工具，於官網「選擇權理論價格計算」頁公告：「本計算公式係依據 Black & Scholes 之選擇權評價模型」。
- 臺灣期貨交易所掛牌之選擇權商品（含 TXO、TEO、TFO、股票選擇權、ETF 選擇權）皆為歐式履約、僅得於到期日行使權利；歐式設定下希臘字母的計算採封閉解，與允許提前履約之美式選擇權需以樹狀或數值方法估算的版本不同，跨市場引用希臘字母數值時須留意此差異。
- 台指選擇權（TXO）契約規格：標的為發行量加權股價指數、契約乘數為指數每點新台幣 50 元、現金結算、最後交易日為交割月份第三個星期三（並掛週契約）、漲跌停為最近該指數收盤價 10%、履約價間距於指數 3,000 點以上的近月與週契約為 100 點（季月契約為 200 點）。希臘字母解讀須與履約價間距搭配、跨履約價的 Delta 階梯變化是實務組合策略的設計基礎。
- 台股業界中文用語以「希臘字母」或「敏感度指標」為主，避免使用大陸券商常見之「希臘值」變體；個別字母直接保留英文（Delta／Gamma／Vega／Theta／Rho），不另譯中文。引用具體數值（如「目前 TXO 12000 買權 Delta 約 0.45」）須以即時報價或評價模型試算為準，並隨標的價、IV、距到期日逐日變動。
- 希臘字母不在臺灣期貨交易所每日交易資訊公開揭露欄位（公開資料以成交量、未沖銷契約量、結算價、隱含波動率等為主），具體數值多由期貨商交易平台、Bloomberg／Reuters 等資訊終端機、或由評價模型自行試算取得。引用時須註明資料來源與快照時點，不可寫為長期固定值。
- 券商發行認購（售）權證後依 Delta 在現股市場建立避險部位之機制，依臺灣證券交易所「股份有限公司認購（售）權證上市審查準則」§14 至 §17 規範：發行人應設專戶、避險工具以標的及其相關有價證券或衍生性金融商品為之、自營部門與避險專戶不得相互轉撥；台股每日「自營商買賣超股數（避險）」欄位即此 Delta 對沖部位之揭露成果。
Delta vs Gamma vs Vega vs Theta
| 衡量對象 | 買權方向 | 賣權方向 | 平價附近行為 | |
| Delta（一階：對標的價） | 標的價變動 1 單位、權利金變動多少 | 0 到 1（價內接近 1、價外接近 0） | -1 到 0（價內接近 -1、價外接近 0） | 買權約 0.5、賣權約 -0.5 |
| Gamma（二階：Delta 對標的價） | 標的價再動 1 單位、Delta 跑多快 | 恆為正 | 恆為正 | 達最大值（距到期愈近、峰值愈尖銳） |
| Vega（對隱含波動率） | IV 變動 1 百分點、權利金變動多少 | 恆為正 | 恆為正 | 達最大值（距到期愈長、Vega 整體愈大） |
| Theta（對時間） | 每流逝 1 天、權利金衰減多少 | 為負（買方付時間成本） | 為負（買方付時間成本） | 達最低值（賣方收 Theta 為正、絕對值最大） |
常見誤解
使用情境
常見問答
法規依據與來源
- 臺灣期貨交易所「臺指選擇權（TXO）」契約規格（歐式履約、契約乘數每點 50 元、最後交易日第三個星期三）
- 臺灣期貨交易所「股票選擇權與 ETF 選擇權」契約規格（歐式履約、股票契約單位 2,000 股、ETF 契約單位 10,000 受益權單位）
- 臺灣期貨交易所「選擇權理論價格計算」（採 Black-Scholes 選擇權評價模型）
- Black, F. & Scholes, M. (1973). The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy 81(3), 637–654（選擇權評價模型原始文獻）
- Merton, R. C. (1973). Theory of Rational Option Pricing. The Bell Journal of Economics and Management Science 4(1), 141–183（評價模型延伸版本）