60/40 投資組合

Sixty-Forty Portfolio
60/40 股債組合股六債四60/40 平衡型組合

定義

把資金固定按 60% 股票、40% 投資等級債券配置的經典平衡型組合，靠股債走勢不同步來換取較平滑的報酬路徑，是組合管理裡最常被當成預設起點的固定比例配置。

詳細說明

60/40 投資組合（亦稱股六債四）是美式平衡型配置的代表：六成資金放股票（典型用大盤指數如 S&P 500）、四成放投資等級債券。比例固定、設定後定期再平衡，紀律最單純，因此被許多投資人當成資產配置的預設起點。它的設計初衷不在追求最高報酬，重點放在讓帳戶在股市重挫時不至於全額曝險、用債券部位接住一部分跌幅，換取一條波動較低、較好長期持有的報酬路徑。

這套組合能成立的數學前提，是股債之間的相關係數（見 [[correlation-coefficient]]）長期偏低甚至為負。兩類資產相關係數小於 1 時，組合的標準差會低於兩者標準差的加權平均，這就是分散效益的來源；股債若呈負相關，「股跌時債撐、債弱時股強」的互補就會出現，帳戶整體波動被進一步壓低。60/40 的賣點正是這條較平滑的路徑帶來的風險調整後報酬（見 [[sharpe-ratio]]），用較低的波動換到不差的長期報酬，夏普值在多數歷史時段表現尚可。

但股債負相關是某段歷史的現象、不是定律，而 2022 年就是這個前提失效的一次教訓。當年通膨升溫、各國央行同步大幅升息，升息同時打壓股票評價與債券價格，股市與債市同步下跌、股債相關係數由負翻正，60/40 遭遇數十年來最差的年度之一。Molenaar 等人 2024 年發表於《Financial Analysts Journal》的研究指出，通膨、實質利率與政府信用是驅動股債相關係數的主要變數；換句話說，這條相關性會隨總體環境切換，並非任何時候都站在投資人這邊。把 60/40 當成「買了就有保護」的保險，會在股債同跌的年份措手不及。

台灣散戶要實作 60/40，可用台股工具拼出股債兩腿：股票部位用大型權值 ETF（0050，每股約 90 元）打底，債券部位用債券 ETF。一個要留意的稅務差異是，依《證券交易稅條例》§2-1，債券 ETF 暫停徵證交稅至 115/12/31（2026/12/31），但槓桿型與反向型債券 ETF 不適用此優惠、仍照 0.1% 課徵，因此債券那腿宜選原型債券 ETF。比例與金額一律以新台幣計，不要直接照搬以美元計價的海外 60/40 範本而忽略匯率風險；海外債券部位的利率與匯率波動，會讓台幣計價的實際報酬與美元原表不同。

60/40 是中等風險的配置、不是穩賺或保本工具，它一樣會回撤，只是預期幅度小於全股部位。維護它的關鍵動作是再平衡（見 [[portfolio-rebalancing]]）：市場漲跌會讓實際比例偏離 60/40，例如股市大漲後漂移成 70/30，股票風險敞口已超出當初設定，再平衡就是賣掉漲多的、補回跌多的，把比例拉回目標。但每次調整都付雙向手續費與賣方證交稅，調太頻繁會被成本吃掉分散好處，業界 baseline 多採每季或每半年檢視、或設定偏離目標若干百分點才動手的門檻。60 與 40 這兩個數字沒有神聖性，重點是這個比例你在帳戶縮水時守得住。

台股相關規定

  • 60/40 在台灣屬組合管理與資金規劃範疇、對齊 Vanguard 平衡型組合研究與固定比例配置框架，無對應法規條號約束，與上層的資產配置（[[asset-allocation]]）、部位規模配置同屬資金管理工具，不是受監理的商品名稱。
  • 台股實作工具：股票腿用大型權值 ETF（0050，每股約 90 元）打底，債券腿用原型債券 ETF；比例與金額以新台幣計，避免直接套用以美元計價的海外 60/40 範本而忽略匯率風險。
  • 債券 ETF 配置須留意稅務優惠差異：依《證券交易稅條例》§2-1，債券 ETF 暫停徵證交稅至 115/12/31（2026/12/31），但槓桿型與反向型債券 ETF 不適用、仍照 0.1% 課徵；以債券腿打底時須確認標的為原型債券 ETF。
  • 再平衡的摩擦成本須計入：一般股票賣出依《證券交易稅條例》§2 第一款課 0.3% 證交稅、ETF 依同條第二款課 0.1%，加上雙向手續費（牌告費率 0.1425%、多數券商打折）；頻繁再平衡會侵蝕分散效益，業界 baseline 多採每季或每半年檢視、或偏離目標若干百分點才調整。
  • 台股自 2016 年起停徵證券交易所得稅，賣出時只課證交稅、沒有資本利得稅；再平衡賣出獲利的部位不會被另外課資本利得稅，這層稅務假設與美股不同，套用美股 60/40 框架估算稅後報酬時須校準。

60/40 vs 全股部位 vs 風險平價

股債配權重波動與回撤對股債負相關的依賴主要限制
60/40（股六債四） 固定 60% 股、40% 債中等、低於全股高、倚賴股債走勢不同步股債同跌時分散失效，如 2022 年
全股部位（如 100% 0050） 100% 股、0% 債高、回撤最深不倚賴、無債券緩衝空頭年帳戶縮水幅度最大
風險平價（risk parity） 依各類別波動度反向配權重目標各類風險貢獻相等同樣受相關係數漂移影響常需槓桿放大低波動資產、估計誤差大

常見誤解

✗ 60/40 配好就是穩賺、保本，股跌時債一定會把虧損補回來。
60/40 是中等風險配置、不是保本工具，它一樣會回撤，只是預期幅度小於全股部位。它能降波動的前提是股債相關係數偏低甚至為負（見 [[correlation-coefficient]]），但相關係數會隨總體環境漂移。2022 年通膨升溫、各國央行同步升息，股市與債市同步下跌、相關係數由負翻正，60/40 遭遇數十年來最差的年度之一。把它當成「買了就有保護」的保險，會在股債同跌的年份措手不及；真正的防護來自事前設好可承受回撤上限（見 [[max-acceptable-drawdown]]），而非單純股債各放一些。
✗ 60 和 40 是研究算出來的最佳比例，照著配就對了，不能改。
60/40 是行之有年的慣例與溝通起點，不是某個證明出來的唯一最適解。真正合適的股債比取決於你的投資年限、風險承受度與對回撤的耐受度：接近退休或扛不住大幅縮水的人可能更適合股四債六，年輕、長期不動用的人可能股票比重更高。比例本身不是重點，重點是這個比例你在帳戶縮水時守得住、不會在低點恐慌全砍。60/40 的價值在於提供一個紀律簡單、容易長期持有的固定框架，而非那兩個數字本身有什麼魔力。
✗ 60/40 設定好就放著不動最省事，再平衡是多此一舉。
不再平衡的「放著不管」會讓組合越來越偏離 60/40。股市大漲後可能漂移成 70/30，股票風險敞口遠超當初決定的水準，等於在高點被動加碼了股票，違背了當初設這個比例的用意。再平衡（賣漲多的、補跌多的，見 [[portfolio-rebalancing]]）才是把比例與風險敞口拉回目標的機械化動作，效果近似紀律性的賣高買低。但再平衡有摩擦成本（雙向手續費 + 賣方證交稅），調太勤會被成本吃掉好處，業界 baseline 多採每季或每半年、或偏離目標若干百分點才動手。

使用情境

投資夥伴 LINE 群
學妹
學姐，網路上都說新手先配個 60/40 股債組合最穩，那我是不是照著六成股、四成債放就穩賺了呀？
我
60/40 是很好的起點沒錯啦～但它是中等風險、不是保本喔，一樣會回撤、只是幅度比全押股票小一點呢。
學妹
可是大家都說股跌的時候債會撐住、互相補嘛？
我
多數時候是這樣，因為股債相關係數通常偏低甚至負相關。但這不是定律喔，2022 年通膨大升、各國央行一起升息，股債就一起跌、相關係數還翻正，那年 60/40 是數十年來最慘的年度之一呢。
學妹
那我在台股要怎麼拼出這個 60/40 呀？
我
股票腿用 0050 這種大型權值 ETF 打底、債券腿用原型債券 ETF 就好啦。記得選原型的喔，槓桿跟反向債券 ETF 沒有那個暫停徵證交稅的優惠，而且全部用新台幣算、別照抄美元的範本忽略匯率呀。
學妹
配好之後放著不要動最省事對吧？
我
放著不管反而會越漂越偏喔～股大漲後 60/40 會變成 70/30、股票敞口比你當初想的大很多。記得每季或每半年再平衡一次把比例拉回來，但也別太勤、雙向手續費加證交稅會吃掉好處啦。

常見問答

法規依據與來源

相關術語

資產配置 Asset Allocation 相關係數 Correlation Coefficient 夏普值 Sharpe Ratio 再平衡 Portfolio Rebalancing 最大可接受回撤 Max Acceptable Drawdown

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更新於 2026-06-20
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