供應鏈上下游分析
定義
沿產品從原料到終端的流程，判斷一家公司位於上中下游哪一段、卡住的是不是關鍵環節，以及超額報酬會落在這條鏈的哪一格。
詳細說明
供應鏈分析問的是一個產業層次的問題：一項產品從原料到送進終端使用者手上，要經過哪幾段加工與交易，每一段又被哪些公司把持。習慣的切法是上游、中游、下游。上游接近原料與設計（礦產、化工原料、IC 設計），中游負責核心加工製造（晶圓代工、面板製程、化纖紡紗），下游靠近終端與品牌（組裝、通路、成品銷售）。同一條鏈上的公司，賺的錢厚薄差很多，弄清楚一家公司站在哪一段，是看懂它獲利結構的第一步。
台灣最好懂的例子是半導體鏈：上游 IC 設計（聯發科）畫出晶片藍圖，中游晶圓代工（台積電）把藍圖做成晶片，下游封裝測試把晶片封好測好送往模組與終端。台廠在這條全球鏈裡的位置很特別，它沒有樣樣都做，而是集中在中游晶圓代工這個資本與技術門檻最高的工序，做到全球領先。面板、伺服器代工、自行車也各有上中下游分工。判斷台廠的價值，要先問它卡的是門檻高、別人難以取代的關鍵工序，還是門檻低、誰都能做、只能拚低價的環節。
議價力沿供應鏈並不是平均分布。哪一段能把成本往上游壓、又把漲價往下游轉嫁，哪一段就吃得到較厚的利潤；被夾在中間、上下游都比自己強勢的，就只能賺辛苦的代工財。一條鏈裡若某個工序只有少數幾家做得來，這個寡占環節往往就是利潤匯集的地方；若某段供應商眾多、彼此殺價，這段的公司毛利就薄。看一家公司時，與其只看它本身，不如同時看它的上游供應商與下游客戶各有幾家、誰更難被換掉，這決定了它在鏈上拿得到多少。
供應鏈位置也藏著風險。下游客戶若高度集中在少數幾家，這家公司的營收就被綁在客戶的訂單上，客戶轉單或砍價都會直接打到獲利（單一大客戶依賴是另一個獨立的分析題目，這裡只點出它是供應鏈位置的風險之一）。上游若某項關鍵原料或零件只有單一來源，缺料或漲價時公司沒有替代選項。一條看似賺錢的鏈，可能整段利潤都靠某個下游品牌的景氣撐著，品牌一旦衰退，從下游到上游會一節節傳導。判讀時要問的是這個位置的議價力與客戶結構能維持多久，不是它現在賺不賺錢。
供應鏈分析回答的是「這家公司在產業裡站在哪個位置」，財報數字是這個位置的結果而非定義。卡在關鍵工序、上下游議價力都強的公司，會留下持續較高的毛利率與投入資本報酬率（ROIC）；只能做低門檻代工的公司，毛利薄、ROIC 貼著資金成本。先看懂它在鏈上的位置與議價結構，再用歷年財報數字佐證這個判斷，而不是反過來看到毛利率高就推論它位置好。歷年進貨銷貨與主要客戶結構可在公司年報（公開資訊觀測站）查到，是判讀供應鏈位置的一手材料。
台股相關規定
- 供應鏈分析是「產業層次」的位置分析，回答「這家公司站在這條鏈的哪一段、那一段值不值錢」；護城河（economic-moat）是「個別公司層次」的競爭優勢分析，回答「為什麼這家公司能維持超額報酬」。兩者搭配看：供應鏈位置（卡住關鍵工序、寡占環節）可能正是公司成本優勢或轉換成本護城河的來源之一，但不等於護城河本身。
- 議價力沿供應鏈如何分布、誰能把成本轉嫁出去，屬於定價能力（pricing-power）的分析範圍；供應鏈分析從「位置」切入，先確認一家公司站在上中下游哪一段、這段有幾家對手與客戶，定價力的細部機制再回定價能力詞條看。
- 上市櫃公司的年報依「公開發行公司年報應行記載事項準則」§18，須在「市場及產銷概況」揭露最近二年度任一年度曾占進（銷）貨總額百分之十以上的主要供應商與客戶名稱、金額與比例。這份揭露是還原一家公司上下游結構與客戶集中度的一手材料，可在公開資訊觀測站（MOPS）的年報查得。
- 「上游一定比下游賺」是常見的誤解。利潤匯集在哪一段取決於該段的議價力與進入門檻，不取決於它在鏈上的物理位置。半導體鏈裡中游晶圓代工的門檻與利潤高過部分下游組裝；某些產業則反過來，下游品牌通路掌握終端定價權、把上游壓得很薄。判讀要看門檻與議價結構，不是看上中下游的標籤。
- 高毛利率、高 ROIC 是供應鏈位置好的「結果」徵兆，不是定義。台股查證個股的歷年毛利率與財務比率可在公開資訊觀測站取得，但這些數字是位置好壞的佐證；判斷時要回頭追問這份較高的報酬是來自卡住關鍵工序、寡占環節還是強勢的客戶結構，能維持多久，數字本身不解釋位置。
供應鏈上中下游分工（以台廠半導體鏈為例）
| 位置與工作 | 台廠代表角色 | 議價力與利潤判讀重點 | |
| 上游 | 接近原料與設計，畫出產品藍圖（IC 設計、化工原料、矽晶圓） | IC 設計（如聯發科） | 設計門檻高者議價力強；純原料若供應商眾多則偏薄 |
| 中游 | 核心加工製造，資本與技術門檻最高的工序（晶圓代工、面板製程） | 晶圓代工（如台積電） | 若為少數幾家能做的寡占工序，利潤往往匯集於此 |
| 下游 | 靠近終端與品牌，組裝、封測、通路與成品銷售 | 封裝測試、系統組裝代工 | 掌握品牌與終端定價權者厚利；純代工則拚低價、毛利薄 |