存託憑證
Depositary Receipt
DRADRTDR美國存託憑證台灣存託憑證
定義
由存託機構發行、表彰存放在保管機構之外國股票（原股）的可轉讓憑證，讓投資人不必到原股掛牌的海外市場開戶就能間接持有外國股票。
詳細說明
存託憑證的骨架是三方架構：原股放在海外的保管機構，存託機構憑這批原股在另一個市場發行憑證，投資人買到的就是這張憑證、不是原股本身。對散戶來說最常碰到兩個方向。一個是 ADR（美國存託憑證），台廠到美國掛牌讓美國人買，例如台積電在紐約以代號 TSM 交易；另一個是 TDR（台灣存託憑證），外國公司把已在海外上市的股票拿來台灣第二上市，買賣與交割方式都跟台股一樣。
一張 DR 表彰幾股原股，由「DR 比率」決定，不一定是一比一。台積電 ADR 就是 1 單位表彰 5 股台股普通股，這個比率讓 DR 掛牌價落在當地市場習慣的價位區間。理論上 DR 的合理價約等於「原股價 × 比率 × 匯率」，所以同一家公司在兩個市場的報價會貼著走，但匯率變動、兩地交易時段不同步，都會讓兩邊出現價差。
當市場成交價偏離這條理論線，就形成折價或溢價。法人可以靠「兌回」機制套利：把 DR 換回原股、或把原股存進去換成 DR，吃掉價差。但散戶幾乎吃不到這條套利，因為跨市場轉換有手續費、稅負與作業時間，加上要同時在兩地下單，零股級的部位根本划不來。TDR 尤其要小心，掛牌檔數少、成交量低時，溢價可能拉到離譜，買在高溢價等於替別人的情緒買單。
持有 DR 不等於直接當原股股東。表決權與股利都是透過存託機構代為傳遞：公司配息時，存託機構收到原股股利、扣除相關費用後換算成 DR 持有人的幣別發放；股東會表決則由存託機構依存託契約代理或徵詢持有人意見。換句話說，DR 持有人享有的是「經過一層存託機構轉手」的股東權益，不是親自站在原股市場裡的那種完整權利。
台股相關規定
- TDR 屬第二上市：發行公司的股票須已在經核定的海外證券市場掛牌，再到台灣以存託憑證形式第二掛牌。若公司股票從未在海外上市而直接來台掛牌，則屬第一上市，不走存託憑證這條路。
- TDR 上市後的買賣與交割方式跟台灣上市股票相同，以新台幣計價、T+2 交割，並適用台股的漲跌停與逐筆撮合制度。
- TDR 賣出課證交稅 0.1%（千分之一），與 ETF、受益憑證同屬證券交易稅條例所稱「其他經政府核准之有價證券」，並非比照一般股票的 0.3%。
- 證交所多次提醒投資人留意 TDR 折溢價風險：DR 的理論價約為原股價 × 比率 × 匯率，市價偏離此線即產生折溢價，流動性差時溢價可能放大，出場也不易。
- DR 持有人的股利由存託機構代收原股股利後、扣除費用換算發放；表決權則由存託機構依存託契約代理行使，並非持有人直接向原股公司行使。
存託憑證 vs 直接持有原股 vs ETF
| 持有標的 | 價格連動 | 配息／表決權 | 是否追蹤指數 | |
| 存託憑證（DR） | 表彰原股的憑證 | 貼著原股價 × 比率 × 匯率 | 存託機構代為傳遞 | 否 |
| 直接持有原股 | 公司股票本身 | 即原股市價 | 直接向公司行使 | 否 |
| ETF | 一籃子成分股 | 貼著淨值（NAV） | 依基金規則配息 | 是（多為被動追蹤） |
常見誤解
✗ 買台積電 ADR 等於用比較便宜的價格買到台積電原股。
ADR 表彰的是原股、但不是原股，且台積電 ADR 1 單位表彰 5 股台股，加上匯率與兩地情緒差，ADR 經常相對原股溢價。看似單價低只是 DR 比率與計價幣別造成的錯覺，換算回每股後不見得便宜。
✗ DR 價格偏離原股時，散戶可以靠套利穩穩賺價差。
理論套利靠的是把 DR 兌回原股或反向轉換，但跨市場轉換有手續費、稅負與作業時間，還要同時在兩地下單。這條路實際上是法人在走，散戶的零股部位扣掉成本後幾乎不划算。
✗ TDR 跟一般台股一樣好買好賣，沒什麼特別風險。
TDR 雖然交易方式跟台股相同，但掛牌檔數少、單一檔成交量常偏低。流動性差時溢價可能被情緒推到離譜，想出場卻沒人接，買在高溢價形同替別人的樂觀買單。
使用情境
投資夥伴 LINE 群
學弟
台積電 ADR 漲那麼兇，是不是代表台股明天也要噴？我直接買 ADR 是不是比較划算？
我
ADR 是美國那邊發的存託憑證，表彰的是台積電原股喔～不過 1 單位 ADR 等於 5 股台股，不能直接拿單價比的呢。
學弟
蛤，那它的價格是怎麼來的？
我
大致貼著「原股價 × 比率 × 匯率」在走啦。但美股那邊情緒比較熱，ADR 常常溢價，不是純粹原股的影子。
學弟
那它溢價的時候，我把台股的賣掉、去買便宜那邊不就套利了？
我
想法對，可是要同時在兩個市場下單、還有手續費跟稅，那是法人在玩的呀。我們散戶這點量扣完成本通常吃不到價差喔。
學弟
那 TDR 呢？外國公司來台灣掛的那種。
我
TDR 最要盯成交量喔～有些檔很冷清，溢價被情緒拉很高，你買進去想跑的時候才發現沒人接，會卡很久呢。