景氣循環與類股輪動
定義
經濟活動在復甦、擴張、趨緩、衰退之間循環往復，不同性質的類股在各階段相對強弱不同，是把總經環境連到選股的一套思考框架。
詳細說明
景氣循環指一國的經濟活動在「復甦、擴張（繁榮）、趨緩（高峰反轉）、衰退（收縮）」之間反覆波動。台灣由國家發展委員會（ndc.gov.tw）依國內景氣指標與整體經濟情勢，認定每一次循環的「峰」（高峰）與「谷」（谷底）基準日期：谷底到高峰之間為擴張期、高峰到谷底之間為收縮期。國發會的認定原則是擴張與收縮各至少持續 5 個月、一個完整循環至少 15 個月，且須具備明顯、持續、全面的特徵。要注意的是，景氣循環的階段是事後由官方認定的，不是即時就能精準標定。
類股輪動講的是同一個觀察：景氣處在不同階段時，帶頭領漲的產業族群會換手。背後的機制是各類股的獲利與現金流對景氣的敏感度不同。復甦初期利率仍低、需求剛回溫，對景氣與利率敏感的原物料、金融、營建這類循環族群常先反應；進入擴張期，企業擴產、終端需求旺，工業與科技這類跟著資本支出與外需走的族群接棒；景氣趨緩、成本與通膨壓力浮現時，能源與必需消費相對撐得住；轉入衰退，資金往防禦族群避風港靠攏。輪動講的是這套相對強弱的順序，而非每次都照同一張時刻表上演。
理解輪動的關鍵，是把股票分成「循環股」與「防禦股」兩端。循環股的獲利隨景氣大幅起伏，鋼鐵、航運、半導體、面板是典型：景氣好時獲利倍增、評價跟著衝，景氣反轉時獲利與股價一起摔。防禦股的需求相對穩定、不太受景氣牽動，電信（中華電）、食品、公用事業是代表：景氣熱時漲幅有限、但衰退時跌得少，提供現金流與相對抗跌的特性。多數族群落在兩端之間，理解一檔股票偏循環還是偏防禦，比死背「現在輪到哪一類」更實用。
利率與景氣循環常一起變動，但要分清楚兩件事。景氣是經濟活動的冷熱、利率是央行對應景氣與通膨的政策工具，兩者方向經常同步（過熱時升息、衰退時降息），所以類股輪動的故事往往和利率傳導交織在一起：升息壓抑長天期高成長股的評價、抬高金融股利差，本身就和循環階段的族群輪替疊在一起。把景氣循環和利率變動拆開來各自理解，再看它們如何交互作用，會比把兩者混成一團更清楚。
最該講清楚的是執行難度。類股輪動在事後回頭看總是乾淨漂亮，但真要在當下判斷「現在是循環的哪個位置、下一棒輪到誰」，極為困難，連專業機構都常落後或踏錯。台灣是淺碟、出口導向的市場，景氣循環很大程度被全球景氣與電子業的庫存週期牽動，純看國內燈號未必抓得到轉折。「景氣循環投資」不等於精準擇時，多數散戶做不到頻繁切換族群，反而在追逐輪動的過程中付出來回的手續費與證交稅。把它當成理解持股風險屬性的框架，比當成擇時的時刻表，務實得多。
台股相關規定
- 台灣的景氣循環基準日期由國家發展委員會（ndc.gov.tw）認定，將每一次循環區分為谷底到高峰的「擴張期」與高峰到谷底的「收縮期」。認定原則為擴張與收縮各至少 5 個月、完整循環至少 15 個月，並須具明顯、持續、全面的特徵；台灣與 OECD 採「成長循環」概念，指剔除長期成長趨勢後的循環波動。
- 景氣循環的階段屬事後認定，國發會通常在轉折發生一段時間後、資料齊備並徵詢專家後才公告峰谷。例如國發會認定第 15 次循環高峰為 2022 年 1 月、谷底為 2023 年 4 月，皆為回溯認定，並非即時宣告。寫策略時不可假設「當下就能確知處於哪一階段」。
- 國發會另發布景氣對策信號（燈號）與領先指標等工具，幫助觀察景氣位置，但這些是衡量「景氣在哪」的儀表板，與「哪一類股該領漲」的輪動判斷是兩件事。儀表板的判讀細節屬另一主題，本詞條聚焦循環階段與輪動邏輯本身。
- 台灣為淺碟、出口導向市場，景氣循環受全球景氣與電子業庫存週期主導，與美國等大型經濟體的循環節奏未必同步。引用美國 NBER（美國國家經濟研究局，認定美國景氣循環峰谷）的階段或產業輪動結論時，須留意台股族群結構（電子權重高）與美股差異，不可直接套用。
- 類股輪動沒有法規層級的固定規則，循環股與防禦股的反應方向取決於各族群的獲利對景氣的敏感度，而非任何強制制度。把「復甦買金融、衰退買電信」當成必然成立的鐵律是危險的偷懶，真正要看的是個別公司的獲利現金流對景氣與利率的敏感結構。
循環股 vs 防禦股
| 獲利對景氣的敏感度 | 典型產業 | 景氣熱時表現 | 景氣冷時表現 | |
| 循環股 | 高，獲利隨景氣大幅起伏 | 鋼鐵、航運、半導體、面板、原物料 | 獲利與評價同步衝高、漲幅大 | 獲利與股價一起回落、跌幅大 |
| 防禦股 | 低，需求相對穩定 | 電信（中華電）、食品、公用事業、部分必需消費 | 漲幅相對有限 | 需求穩定、相對抗跌 |
| 輪動的相對順序 | 復甦：原物料、金融先反應 | 擴張：工業、科技接棒 | 趨緩：能源、必需消費撐盤 | 衰退：資金往防禦族群靠攏 |